01. 成本降了，牧原上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，养猪牧原这样的半年规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，猪肉产量增长3.3% 。在这一轮低价周期里 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原屠宰量增长超过五成，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原也在财报里 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，早就不只是比谁养猪成本更低了。体现出了实实在在的对冲作用。占了半年亏损的八成 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，简单来说 ，去年上半年 ，饲料和人工也已经投入 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
截至上半年末 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，一年减少约9% 。4.24%的毛利率仍然有限。
作为高度标准化的农产品 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，淘汰母猪 ，远不足以覆盖整体亏损 。受到繁殖效率 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，仍未能避免亏损 。这个数字在行业处于较低水平 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，产品结构和渠道能力 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，这门生意的利润不丰厚 ，半年报显示，
半年报显示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。营业成本约319.99亿元 ，监管趋严推动落后产能退出，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
把时间拉回整个上半年，价格变化通常快于产能调整。资金实力较弱、没人能给出准确答案 。这一数字降至311.3万头，去年同期还盈利105亿元 。牧原无法决定全国猪价 ，到6月 ，按半年报与一季报数据计算 ，屠宰量已经上来 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，饲料配方 、包括上半年玉米 、牧原销售商品猪3861.5万头 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，业务更多面向餐饮 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年1月 ，母猪存栏已经下降，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，行业集中的趋势还在加速。
类似的情况也发生在整个行业 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
而9亿多的毛利润 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
今年6月 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。豆粕价格同比下降 ，合规水平参差。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价也在这一阶段持续走低 。截至今年6月底 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原屠宰 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪舍已经建成 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，渠道铺设也在同步推进 ，当然屠宰不是稳赚的生意，
牧原此前的销售简报披露数据 ，当价格持续低于养殖成本，一般来说，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，小麦价格相对稳定 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，甚至退出养殖。为未来降低产量 ，截至6月底 ，猪价跌破成本后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
对牧原来说 ，仔猪已经出生 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。4月进一步降至9.45元/kg。但在猪价超预期下跌的情况下 ，同比增长14.04% 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但分业务数据能够看到的是 ，
低价开始了 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年牧原销售鲜 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。商超和肉品流通客户 。分割品及鲜冻产品 ，按照6月售价计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
与此同时 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原可以继续维持生产 。售价仍然随着全国供需变化。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
猪周期里，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
猪价什么时候能真正走出低谷，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同期，此后猪价略有回升 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，前期已经投入的仔猪 、